公司为中国大型的石油和天然气生产商之一，为最大的石化产品生产商和分销商，在市场地位、业务规模、经营评级观点

　　垄断性、财务状况等方面保持显著优势。跟踪期内，公司主要管理制度连续，管理水平非常高。2023年以来，原油加

　　工量同比增加，成品油和主要化工产品产销量同比提升，但产品价格受原油价格影响均有所下降，公司整体收入略有

　　下降，毛利率同比变化不大。公司货币资金充裕，资产质量非常好，2023年以来债务规模快速增长，且短期债务占比

　　快速提升，但整体债务负担仍轻；经营获现规模同比大幅增长。公司融资渠道畅通，偿债能力指标表现极强。

　　公司肩负着推进国家能源结构调整、配合国家综合环保治理、保障国家能源生产供应等重要使命。长远看，公司评级展望

　　? 公司经营规模大，市场地位突出。公司作为国内大型石油石化企业，经营规模大，业务范围广，营销网络遍布全国，主要产品市场

　　? 公司为上下游一体化的能源化工企业，综合抗风险能力极强。公司纵向一体化优势有助于减少价格、供应和需求的周期性波动的影

　　? 公司债务负担轻，偿债能力极强。截至 2023年底，公司资产负债率为 51.12%，全部债务资本化比率为 30.27%；现金短期债务比为

　　? 宏观经济及能源价格波动影响。石油石化行业发展与国民经济景气度相关性强，公司经营易受国内外宏观经济环境、国家相关产业

　　? 全球原油供应风险。公司外购原油规模大，全球能源供需矛盾、主要石油输出国限产、地缘政治和突发事件等对全球原油供应产生

　　根据有关法规要求，按照联合资信评估股份有限公司（以下简称“联合资信”）关于中国石油化工集团有限公司（以下简称“公司”）

　　公司成立于 1983年，截至 2024年 3月底，公司实收资本为 3265.25亿元，控股股东及实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会

　　公司经营范围以石油、天然气的勘探、开采、储运（含管道运输）、销售和综合利用，以及石油化工及其他化工产品的生产、销售、储

　　截至 2023年底，公司总部设发展计划部、能源管理与环境保护部、生产经营管理部和物资装备部等职能部门；合并范围二级子公司

　　截至 2023年底，公司合并资产总额 27162.43亿元，所有者权益 13277.67亿元（含少数股东权益 4050.34亿元）；2023年，公司实现

　　截至本出具日，公司由联合资信评级的存续债券为“16石化 03”，债券余额为 8.00亿元，起息日为 2016年 9月 23日，期限为

　　2024年一季度，外部形势仍然复杂严峻，地缘政治冲突难以结束，不确定性、动荡性依旧高企。国内正处在结构调整转型的关键阶段。

　　宏观政策认真落实中央经济工作会议和全国两会精神，聚焦积极财政政策和稳健货币政策靠前发力，加快落实大规模设备更新和消费品以

　　2024年一季度，中国经济开局良好。一季度 GDP同比增长 5.3%，上年年四季度同比增长 5.2%，一季度 GDP增速稳中有升；满足全

　　年经济增长 5%左右的目标要求，提振了企业和居民信心。信用环境方面，一季度社融规模增长更趋均衡，融资结构不断优化，债券融资

　　保持合理规模。市场流动性合理充裕，实体经济融资成本稳中有降。下一步，需加强对资金空转的监测，完善管理考核机制，降准或适时

　　落地，释放长期流动性资金，配合国债的集中供应。随着经济恢复向好，预期改善，资产荒状况将逐步改善，在流动性供需平衡下，长期

　　展望二、三季度，宏观政策将坚持乘势而上，避免前紧后松，加快落实超长期特别国债的发行和使用，因地制宜发展新质生产力，做

　　好大规模设备更新和消费品以旧换新行动，靠前发力、以进促稳。预计中央财政将加快出台超长期特别国债的具体使用方案，提振市场信

　　心；货币政策将配合房地产调控措施的整体放宽，进一步为供需双方提供流动性支持。完整版宏观经济与政策环境分析详见《宏观经济信

　　2023年原油和煤炭价格均波动下降，缓和了化工行业的成本压力，化工产品价格中枢走低，化工行业整体收入同比下降。由于化工行

　　业下游地产建筑、汽车和家电制造、纺织服装等行业表现不一，对细分行业的需求拉动各异，导致细分化工行业利润分化明显。具体来看，

　　石油化工方面，近年来，中国炼油产能及原油加工量波动提升，但中国原油一次加工能力整体过剩。同时，对原油的进口依赖度较高。2023

　　2023年以来，公司油气开采稳步推进，原油加工量同比增加，成品油和主要化工产品产销量同比提升，但价格受原油价格影

　　跟踪期内，公司继续保持以油气开采、炼油、成品油销售和化工业务布局。2023年，公司收入同比略有下降，成品油销售和炼油生产

　　板块仍为公司主要收入来源。其中化工产品价格下降致使化工生产板块收入同比下降 5.08%，成品油销量增加带动成品油销售板块收入同

　　比提升 5.98%，其他业务收入同比快速下降，各业务板块毛利率同比基本保持稳定。2024年一季度，公司实现营业总收入 8067.63亿元，

　　图表 2 ? 2021－2023年公司营业收入及毛利率情况（单位：亿元）

　　跟踪期内，公司的油气开采业务仍主要由子公司中国石油化工股份有限公司（以下简称“中国石化”，股票代码：600028.SH）的油田

　　勘探开发事业部负责。2023年，中国石化油气当量产量小幅增长，其中原油产量基本保持稳定，天然气产量有所提升。2023年，勘探及

　　开发板块销售原油 3437万吨，同比保持稳定；销售天然气 334亿立方米，同比增长 4.9%；销售气化 LNG171亿立方米，同比下降 20.7%；

　　销售液态 LNG141万吨，同比保持稳定。2023年，中国石化原油实现销售均价为 3833元/吨，同比下降 11.1%；天然气实现销售均价为

　　1774元/千立方米，同比下降 2.3%；气化 LNG实现销售均价为 3561元/千立方米，同比增长 0.7%；液态 LNG实现销售均价为 4135元/吨，

　　2024年一季度，中国石化持续推进高质量勘探和加快效益建产，实现油气当量产量 128.78百万桶，同比增长 3.4 %；原油产量合计约

　　70.36百万桶，同比增长 1.3%；天然气产量合计约 350.46十亿立方英尺，同比增长 6.0%。原油实现均价为 75.43美元/桶，同比增长 0.3%；

　　跟踪期内，公司炼油板块仍主要由子公司中国石化的炼油事业部负责，业务模式及产品类型未发生重大变化。2023年，公司抓住市场

　　需求快速反弹的有利时机，发挥产销一体化优势，增产汽油、煤油等适销产品，原油加工量和成品油产量均同比增加。2024年一季度，中

　　国石化应对市场变化，优化生产组织运行，保持装置高负荷运行，实现原油加工量 63.30百万吨，同比增长 1.7%；成品油产量 38.83百万

　　跟踪期内，公司成品油销售业务在境内成品油销售领域占据主导地位，业务模式未发生重大变化。2023年，受益于市场需求回暖，中

　　国石化成品油销量同比均有所提升，但销售价格同比均下降。2024年一季度，中国石化发挥一体化优势，加强市场研判和产销协同，拓市

　　扩销创效。2024年 1－3月，中国石化成品油总经销量 59.81百万吨，同比增长 6.5%，其中，境内成品油总经销量 45.58百万吨，同比增

　　跟踪期内，公司业务模式及产品类型未发生重大变化。2023年，中国石化乙烯、合成树脂及合成橡胶产量同比均有所增长，合成纤维

　　化工产品销售方面，2023年，中国石化合成纤维单体及聚合物产量同比快速下降 15.3%，合成纤维和化肥销量同比基本保持稳定，基

　　础有机化工品、合成树脂和合成橡胶销量同比均有所增长。销售价格方面，由于化工市场供大于求，中国石化主要化工产品销售价格同比

　　2024年一季度，面对国内化工新增产能持续释放，化工产品毛利低迷的行情，中国石化强化成本管控，以效益为导向优化原料、装置、

　　产品结构，高负荷运行盈利装置，安排负边际效益装置降负荷或经营性停工。同期，中国石化乙烯产量 3279千吨，同比下降 2.0%；合成

　　树脂产量 4837千吨，同比保持稳定；合成橡胶产量 342千吨，同比下降 2.0%；合成纤维单体及聚合物产量 2044千吨，同比保持稳定；合

　　勘探及开发板块：公司将增强风险勘探和圈闭预探力度，加快天然气产供储销体系建设，在稳油增气降本提效上取得更大提升。原油

　　开发方面，公司推进顺北、塔河等油田效益建产规模，加快济阳陆相页岩油国家级示范区建设，加强老区精细开发。在天然气开发方面，

　　公司加快东胜、川西等气田产能建设，加强普光、元坝等气田滚动扩边和精细挖潜，深化涪陵立体开发调整。

　　炼油板块：公司将加速世界级炼化基地建设，推动炼油产业链系统提升。安排装置负荷和排产，调整成品油收率和柴汽比；动态优化

　　原油资源配置，降低采购成本；加快“油转化”，增产化工原料，提高化工原料自给率水平；加快“油转特”，推进低硫船燃、润滑油脂、

　　销售板块：公司将依托产业链一体化优势，巩固能源市场地位。完善市场监测体系，持续提升零售量效水平；分区域、分层次落实网

　　络发展战略，持续优化网络布局，增强网络完整性、稳定性和竞争性；加强自有品牌商品建设，提升非油业务经营质量和效益；推动加气、

　　加氢、充换电业务进一步发展，打造“油气氢电服”综合能源服务商；加快碳中和加油站建设。

　　化工板块：公司将坚持“基础+高端”，推进优势产能建设，加快规模乙烯装置布局，推进芳烃产业链升级和适度延伸。持续推进原

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　　料多元化，增强成本优势；动态优化调整负荷，持续推进装置高效运行；以市场为导向，大力开发高附加值、高技术含量的新材料、新应

　　公司提供了 2023年财务，立信会计师事务所（特殊普通合伙）对上述财务进行了审计，并出具了标准无保留意见的审计结

　　论。公司 2024年一季度财务数据未经审计。合并范围方面，截至 2023年底，公司合并范围内包括 39家二级子公司，较上年度净减少 1

　　公司资产构成以非流动资产为主，固定资产规模大，货币资金充裕，资产质量非常好；权益规模保持稳定，债务规模快速增

　　长，且短期债务占比快速提升，整体债务负担仍轻。公司收入和利润同比略有下降，经营获现规模同比快速增加，但仍不能覆盖

　　截至 2023年底，公司资产规模小幅增长，资产结构仍以非流动资产为主。流动资产方面，公司保持大规模货币资金；应收账款快速

　　增长；其他流动资产同比显著增加，主要为借给联营企业的款项增加。非流动资产方面，公司业务规模稳步扩大，油气资产、固定资产及

　　无形资产等的大幅增加。截至 2023年底，公司不存在所有权受限制的重大资产。截至 2024年 3月底，公司资产规模和结构较上年底变化

　　图表 8 ? 2022－2024年 3月末公司资产主要构成科目及变化情况

　　权益方面，截至 2023年底，公司所有者权益 13277.67亿元，较上年底变化不大。其中，归属于母公司所有者权益占比为 69.50%，少

　　数股东权益占比为 30.50%。在所有者权益中，实收资本、资本公积和未分配利润分别占 24.59%、4.72%和 21.59%。所有者权益结构稳定

　　性尚可。截至 2024年 3月底，公司所有者权益规模及结构较上年底保持稳定。

　　负债方面，截至 2023年底，公司负债总额较上年底快速增长，主要系为满足公司经营和项目建设需求，长短期借款大幅增加所致，

　　此外，子公司应付往来款增加致使长期应付款大幅增长，随着部分债券陆续到期，应付债券规模较上年底下降 16.19%。截至 2024年 3月

　　图表 9 ? 2022－2024年 3月末公司负债主要构成科目及变化情况

　　图表 10 ? 2022－2024年 3月底公司有息债务情况 图表 11 ? 2022－2024年 3月底公司债务负担情况 资料来源：公司财务、联合资信整理 资料来源：公司财务、联合资信整理 2023年，公司营业总收入同比略有下降，费用规模保持稳定，期间费用率略有上升，费用控制能力强。公司其他收益主要为与企业日

　　常活动相关的政府补助，对利润形成一定补充。2023年，公司利润总额变动不大，营业利润率小幅提升，总资本收益率小幅下降，净资产

　　收益率保持稳定。2024年 1－3月，公司实现营业总收入 8067.63亿元，实现利润总额 347.67亿元，同比变化不大。

　　2023年，公司经营获现规模同比快速增加，但仍不能覆盖投资支出，存在一定融资需求。公司继续保持高水平的收入实现质量。

　　2023年，经营获现规模同比增加，对长短期债务的保障能力有所提升，但由于短期债务规模快速增加，其他短期偿债指标表现有所弱

　　化。同期，公司 EBITDA持续增长，对利息的保障能力略有提升，对全部债务的保障能力有所弱化，但公司整体偿债能力指标仍表现极强。

　　截至 2023年底，公司无重大未决诉讼。对外担保方面，截至 2023年底，公司对外担保余额合计 599.19亿元，占公司净资产的 4.51%，

　　主要为对联营企业中国石化集团国际石油勘探开发有限公司（以下简称“国勘公司”）担保。总体看，公司对外担保金额尚可，大部分对外

　　担保金额集中在国勘公司，未来国勘公司的经营及按期偿付状况将直接影响到公司的或有负债风险。

　　截至 2023年底，公司共获得金融机构授信额度 2.1万亿元，未使用额度 1.6万亿元。公司间接融资渠道畅通。此外，公司控股上市子

　　公司本部主要履行管理职能，收入规模相对小，管理费用支出多，资产以长期股权投资为主，利润主要来自投资收益，债务负担很轻。

　　截至 2023年底，公司本部资产总额 6018.78亿元，其中长期股权投资 3856.82亿元；资产负债率为 14.20%，全部债务资本化比率

　　8.65%。2023年，公司本部营业总收入为 47.34亿元，管理费用 36.11亿元，投资收益为 331.24亿元，利润总额为 349.40亿元。

　　公司注重安全生产与环保投入，积极履行作为国企的社会责任，治理结构和内控制度较为完善。整体来看，公司 ESG表现较

　　环境方面，公司有序推动碳达峰行动，开展碳数据质量提升专项行动，推进“能效提升”和能源消费结构调整，加大绿色低碳技术研

　　发和推广力度，全面强化环保依法合规管理。社会责任方面，公司纳税情况良好。公司重视人才发展和员工权益保障，建立健全员工权益

　　保证体系及培训体系。作为中央国有企业，公司积极履行社会责任，积极响应政府政策，参与地方帮扶工作。2023年，公司未单独披露

　　2023年，公司经营活动产生的现金流入、经营活动现金流净额和 EBITDA分别为 38181.88亿元、1889.62亿元和 2539.25亿

　　基于对公司经营风险、财务风险及债项条款等方面的综合分析评估，联合资信确定维持公司主体长期信用等级为 AAA，维持“16石

　　资料来源：公司年报 附件 1-2 公司组织架构图（截至 2023年底） 资料来源：公司官网

　　EBITDA=利润总额+费用化利息支出+固定资产折旧+使用权资产折旧+摊销 利息支出=资本化利息支出+费用化利息支出

　　联合资信主体长期信用等级划分为三等九级，符号表示为：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C。除 AAA级、CCC级（含）

　　以下等级外，每一个信用等级可用“+”“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。

　　各信用等级符号代表了评级对象违约概率的高低和相对排序，信用等级由高到低反映了评级对象违约概率逐步增高，但不排除高信用

　　评级展望是对信用等级未来一年左右变化方向和可能性的评价。评级展望通常分为正面、负面、稳定、发展中等四种。